Банк России проанализировал макроэкономические последствия пяти сценариев инвестирования ликвидной части средств Фонда национального благосостояния (ФНБ), превышающих 7% ВВП, следует из проекта документа «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2020 год и период 2021 и 2022 годов», подготовленном ЦБ.
Согласно бюджетному правилу, дополнительные доходы казны от продажи нефти дороже 40 долларов за баррель направляются в резервы. Средства ФНБ могут вкладываться только в высоколиквидные зарубежные активы. Однако после превышения фондом объема в 7% ВВП правительство может направить эти средства на финансирование инфраструктурных проектов.
Согласно документу, первый сценарий предполагает добавление финансовых активов с более высоким уровнем риска, которые не влияют на российские активы и экономику. Это сохранит эффективность бюджетного правила и может повысить общую доходность инвестирования средств ФНБ, но снизит ликвидность и повысит волатильность цен на активы, а также увеличит кредитные риски. Такие активы могут включать в себя иностранные ценные бумаги, в том числе акции с повышенным уровнем кредитного риска, а также несвязанные кредиты иностранным заемщикам.
В рамках второго сценария предусматривается инвестирование всей суммы превышения в связанные валютные кредиты иностранным контрагентам. Этот вариант ведет к частичному или полному отказу от привязки к базовой цене нефти и потере преимуществ от действия бюджетного правила.
